使命:公司宣告2012年半年报,福耀上半年公司共实现歇业支出48.74亿元,同比削减4.65%;歇业利润9.07亿元,同比削减4.65%,其中归属于母公司所有者净利润7.38亿元,同比着落7.7%。毛利率38.80%,玻璃较上年同期削减1.73个百分点,每一股收益0.37元,略低于咱们先前的预期。
　　
　　点评:汽车玻璃市场份额稳步削减,功劳进口增速快于国内,利润率提升受益质料价钱着落与原片自配率提升
　　
　　汽车玻璃实现支出同比削减9.3%,浮法玻璃支出同比削减16.98%,外部对于消同比削减52.5%,从地域来看,进口15亿元,同比削减11.36%,国内支出32亿元,同比削减8.18%。从毛利率看,略低受益原质料老本着落以及玻璃原片的内供比例后退,汽车玻璃毛利率同比削减0.63个百分点,浮法玻璃因产物价钱下滑,毛利率着落了2.72个百分点。
　　
　　重庆万盛汽车级薄玻璃有利于后退原片内供比例,于预业往通辽浮法线放水停产
　　
　　2011年重庆万盛浮法玻璃靠前条破费线已经投产,实用地飞腾了老本,2012年4月18日重庆浮法第二条破费线熄灭,增强了对于总体外部优异薄板汽车级浮法玻璃的提供能耐.
　　
　　子公司福耀通辽因所破费的修筑用浮法玻璃市场价钱着落而泛起盈利。公鉴于对于房地产及修筑市场的期企分说,抉择对于通辽浮法玻璃一线于2012年7月初放水停产,并对于该破费线计提资产减值豫备2054万元。
　　
　　行业景气下滑期魔难公司经营能耐,福耀运用低老本的直接融入资金工具实现价钱缔造
　　
　　公司功劳低于预期的主要原因:一、人为以及研发投入削减过快,玻璃员工薪酬从1.19亿元削减24%至1.47亿元,研发投入从0.87亿元削减16%至1.01亿元,二、修筑级通辽线放水资产减值2054万元。功劳
　　
　　应收账款以及存货周转天数坚持平稳,略低保障了资金流的清静,2012年2月以及6月分说乐成刊行了6亿元票面利率为5.01%以及6亿元3.89%的短期融入资金券。
　　
　　优化了融入资金妄想,于预业往飞腾了资金老本。
　　
　　盈利预料与估值:公司未来3年的期企净利复合削减率为15%,坚持“买入”评级
　　
　　短期来看,公司处于功劳改善的拐点:一方面,公司在中低等乘用车规模渗透率高达70%以上,需要审察对于晃动;而老本端,与景气宇下滑颇为大的修筑级浮法玻璃共用原质料价钱大幅调解,公司面临功劳改善的拐点。
　　
　　咱们估量公司20十二、福耀201三、玻璃2014年的功劳每一股收益分说为0.77元、0.96元、1.16元,凭证2012年7月30日的收盘价7.48元合计,对于应2012年、2013年、2014年的动态市盈率分为10倍、8倍以及6倍,未来3年的净利复合削减率为15%。当初公司现金流量丰裕、低老本不断的融入资金能耐较强、股息率高,地址市场相助妄想清晰,不断坚持“买入”的投入资金评级。
　　
　　危害揭示
　　
　　1.国内乘用车销量大幅下滑
　　
　　2.进口市场低迷,郑州福耀、俄罗斯名目妨碍未按妄想妨碍
　　
　　3.主要原质料价钱反弹